Ценные Бумаги России

Ставка будет выше, чем ждали. Что это значит для длинных облигаций Коллеги, рынок пересматривает ожидания по ключевой ставке — и это напрямую влияет на длинные облигации. Разбираем, что изменилось и как действовать. Прогнозы по ставке: консенсус сместился вверх Брокеры массово пересматривают прогнозы на конец 2026 года: • Цифра Брокер: 13,5% • Сбер: 13% • Другие: 13–13,25% Это выше предыдущих ожиданий (12–12,5%). Рынок закладывает более длительный период жёсткой ДКП, чем предполагалось месяц назад. Для облигаций это означает: доходности по фиксированным выпускам останутся высокими, цены — под давлением. Особенно чувствительны длинные ОФЗ: их цена обратно пропорциональна доходности, а текущие ожидания по ставке давят на котировки. Наш взгляд: паника преждевременна. Мы ожидаем продолжения снижения ставки, просто более медленными темпами. Рынок сейчас переоценивает скорость, а не направление цикла. Аукцион Минфина: слабый спрос как индикатор Первый аукцион третьего квартала показал, что крупные игроки не спешат заходить в длинные бумаги: • ОФЗ-ПД 26251 (погашение 2030, купон 9,5%) • Заявки: 25,6 млрд руб., размещено: 10,4 млрд руб. • Доходность: 14,96% Спрос слабый — участники заняли выжидательную позицию. Они предпочитают дождаться дальнейшей коррекции, а не фиксировать текущие уровни. Важный контекст: по итогам квартала Минфин планирует привлечь 1,5 трлн руб. Это серьёзный объём предложения на рынке. Дополнительное давление на цены ОФЗ возможно, но именно оно может создать точки входа для тех, кто готов держать бумаги до погашения. «Нэппи Клаб»: урок для инвесторов в ВДО Компания утвердила план реструктуризации дефолтного выпуска. Для держателей это лучше, чем банкротство, но условия жёсткие: • Срок продлён до декабря 2029 • Купоны: 15% → 16% → 18% → 20% по годам • Амортизация тела с января 2027 • Компенсация недополученных купонов с начислением штрафных процентов по ключевой ставке Общая сумма выплат на одну облигацию — 136,8 руб. равномерными ежемесячными платежами. Наш взгляд: условия невыгодны, но лучше банкротства. Этот кейс — ещё одно напоминание: высокая доходность = высокие риски. Заходить в бумаги неинвестиционного грейда стоит только с пониманием всех рисков и на небольшую долю портфеля. Что делать инвестору По длинным ОФЗ: падение цен пока продолжается, но потенциал для входа растёт. Увеличение предложения от Минфина (1,5 трлн руб.) может создать привлекательные уровни. По ВДО: кейс «Нэппи Клаб» — напоминание о цене высокой доходности. Не стоит путать её с гарантированной. По стратегии: фиксированные выпуски с длинной дюрацией сейчас под давлением, но наша базовая позиция — цикл снижения ставки продолжится, просто медленнее. Короткие выпуски и флоатеры остаются защитой на случай паузы. ⚠️ Материал носит ознакомительный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ключеваяставка #ОФЗ #реструктуризация

🏗️ GLORAX: ЗЕЛЕНЫЙ ВЫПУСК С ДОХОДНОСТЬЮ 21% На рынок выходит новый выпуск облигаций GloraX. Компания размещает первые "зеленые" бонды серии 002Р-01. Заявленная доходность — до 21,34% годовых. Разбираемся, что внутри. ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА • Объем: от 3 млрд рублей • Срок: 3,5 года (без оферт и амортизации) • Купон: ежемесячный, до 19,50% • Доходность: до 21,34% • Сбор книги: 8 июля, размещение: 10 июля • Организаторы: ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк Для частных инвесторов срок 3,5 года дает потенциальную возможность применить льготу долгосрочного владения. Для банков — пониженные коэффициенты риска благодаря "зеленому" статусу. Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов. ФИНАНСЫ КОМПАНИИ За 2025 год GloraX показал сильную динамику: • Выручка: 41,3 млрд руб. (+27%) • EBITDA: 14 млрд руб. (+36%) • Рентабельность EBITDA: 34% • Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза) • Чистый долг/EBITDA: 2,8х (сохранился) Рентабельность региональных проектов превысила 44%. Доля регионов в продажах — 67%. Москва не резиновая, регионы сейчас — новая нефть для девелоперов. В 1 квартале 2026 года продажи выросли на 94% до 12,6 млрд руб., количество договоров — в 2,6 раза. Компания выполнила свои гайденсы с IPO. КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО АКРА и НКР повысили рейтинг компании до BBB+ с позитивным прогнозом — отметили сильный финансовый профиль и успешную реализацию стратегии. На фоне снижения рейтингов у многих других застройщиков это существенный плюс. КАК ВЫГЛЯДИТ НА ФОНЕ КОНКУРЕНТОВ • Брусника — доходность ~24,1%, рейтинг ниже • Страна Девелопмент — доходность ~24%, рейтинг ниже GloraX дает около 21%, но с более высоким кредитным качеством (BBB+). Это золотая середина: доходность выше топовых, но качество лучше, чем у большинства коллег с такой же доходностью. РИСКИ 1. Депозитная нагрузка. Средняя ставка по кредитному портфелю — 13,2%, а новый выпуск под 19-21%. Компания занимает дороже текущего долга. 2. Чистая прибыль. При выручке 41,3 млрд руб. чистая прибыль — 3,1 млрд руб. Рентабельность около 7,5%. Не самая высокая. 3. Отставание выручки от продаж. Выручка +27%, продажи в 1 квартале +94%. Выручка застройщиков признается по стройготовности, а не по факту продаж. Разрыв может сохраняться. 4. "Зеленый" статус. Средства пойдут на энергоэффективные проекты. Проверьте, соответствует ли это вашему пониманию green-инвестиций. МОЙ ВЗГЛЯД Выпуск выглядит как одна из более сильных историй в сегменте девелоперских облигаций. Что работает: высокая доходность, зеленый статус, растущий бизнес (+94% продаж), повышение кредитного рейтинга, выполнение гайденсов, нет оферт и амортизаций. Что настораживает: чистая прибыль скромная, разрыв между продажами и выручкой, ставка по новому долгу выше среднего. Для инвесторов с умеренным риск-профилем — хорошая ставка на девелопера с растущим бизнесом и улучшающимся кредитным качеством. Но мониторинг продаж и долга обязателен. 💬 Собираетесь участвовать в размещении? 👆 Если тебе зашло — жми 🔥. Если нет — 🤔. 👉 Лучшая благодарность — репост. ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. С Вас если было полезно https://max.ru/investment_in_russia #GloraX #ЗеленыеОблигации #Девелоперы #ИнвестРоссия

ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03: разбор нового выпуска Коллеги, 3 июля завершается сбор заявок на выпуск ЭЛИТ СТРОЙ-002P-03. Размещение на бирже — 8 июля. Параметры выпуска • Срок: 3 года, call-оферта через 2 года • Купон: ежемесячный, фиксированный — до 22% годовых • Доходность к оферте: до 24,36% годовых • Объём: 1 млрд рублей Целевой уровень: только при оставлении купона строго по верхней границе. Вывод: для инвесторов с высокой терпимостью к риску. Об эмитенте ООО «Элит Строй» (ГК «Страна Девелопмент») — крупный российский девелопер, входит в ТОП-10 по объёму строительства. География: Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск. Финансовые результаты 2025: выручка растёт, но качество прибыли под вопросом 📈 Выручка: 94,8 млрд руб. (+73%) — драйвер: массовый ввод жилья и признание дохода по эскроу. При этом объём зарегистрированных договоров остался на уровне прошлого года (376 тыс. кв. м). 📈 Операционная прибыль: 27,8 млрд руб. (+48%) — рост скромнее из-за опережающего роста себестоимости. ⚠️ Процентные расходы: 21,3 млрд руб. (+53,5%) Ключевой нюанс: капитализация процентов Компания агрессивно капитализирует проценты. В себестоимость незавершённого строительства направлено 14,3 млрд руб. процентных расходов. Это соответствует МСФО, но сильно искажает оценку кредитоспособности. Если бы компания не капитализировала эти проценты, а списывала их в финрезультат, реальные финансовые расходы превысили бы 35 млрд руб. Покрытие процентов: • ICR формально: 1,31 • ICR с учётом капитализации: ниже 0,8 📉 OCF: -80,9 млрд руб. 📉 FCF: -82,5 млрд руб. (капекс 1,6 млрд) 📉 Чистая прибыль: 5,7 млрд руб. (-26%). При корректировке на капитализацию — чистый убыток. Долговая нагрузка: экстремальная • Чистый долг (без учёта эскроу): 255 млрд руб. (+43,5%) • Чистый долг/OIBDA: 8,92х (незначительное снижение с 9,28х) • Доля краткосрочного долга: 53,7% (137,7 млрд руб.) — существенные риски рефинансирования • Денежные средства: 0,9 млрд руб. (сократились вдвое) Ликвидность падает: • Текущая ликвидность: 1,84 (было 3,14) • Срочная ликвидность: 0,73 (было 0,98) Главные риски Способность обслуживать облигации зависит исключительно от бесперебойного раскрытия эскроу-счетов и рефинансирования проектных кредитов. Любая задержка в сдаче объектов или ужесточение условий со стороны банков может привести к кассовым разрывам. Наш взгляд Элит Строй — крупный девелопер с растущей выручкой. Но за этим стоят: • капитализация процентов (14,3 млрд руб.), которая искажает реальную картину • ICR с учётом капитализации ниже 0,8 • OCF глубоко отрицательный (-80,9 млрд) • доля краткосрочного долга 53,7% • денег на счетах — 0,9 млрд руб. Выпуск с купоном до 22% и доходностью до 24,36% — только при купоне строго по верхней границе и только для высокорисковых инвесторов. ⚠️ Материал подготовлен на основе данных эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ЦенныеБумагиРоссии #новости #облигации #ЭлитСтрой #девелоперы #ВДО